犯罪被記錄在案，卻無人受罰的市場 · 第 35 期

前言

各位訂閱者，這是 2025 年 12 月 3 日發生的事。一個被稱為「Google Whale」的匿名帳戶向 Polymarket 存入 300 萬美元，並對 Google「年度搜尋詞」排名下注了 23 筆。結果 22 筆命中，24 小時內獲利 115 萬美元。特別是對搜尋排名進入機率僅 0.2% 的藝術家 d4vd 下注，賺了 20 萬美元——如果不是「知道」什麼才下的注，根本無法解釋。

但更令人震驚的是另一件事。這件事之後，什麼都沒發生。區塊鏈技術把所有交易都記錄在公開帳簿上啊。證據就擺在眼前，但截至 2026 年 2 月，美國因預測市場內線交易而被聯邦起訴的案件數為 0。

60 兆韓元往來的「合法灰色地帶」

預測市場是押注未來事件結果的交易平台。 像「下個月利率會漲嗎？」「OpenAI 會發布新模型嗎？」這類問題，合約以 0 美元到 1 美元之間的價格交易，價格本身就代表機率。「是」的合約以 0.7 美元交易，就代表市場認為機率是 70%。說實話，雖然叫預測市場，但我個人覺得這更接近猜奇偶的市場。實際上去看，從這週會不會發生戰爭、事故、事件，到各種瑣碎小事，大家都在以投票為名進行下注。

這個市場的成長速度令人驚嘆。2025 年 Polymarket 和 Kalshi 兩大平台的總交易量已超過約 400 億美元（約 55 兆韓元）。 相比 2024 年初成長了數十倍。2024 年美國大選是催化劑，僅大選相關市場規模就超過 33 億美元。如今兩大平台都獲得約 200 億美元的企業估值，正在討論追加投資。

問題在於，這個市場的下注對象比股市廣泛得多。AI 產品發布日、總統選舉、軍事行動、YouTuber 的下一支影片，無所不包。能掌握內部資訊的範圍幾乎是無限的。而且 Polymarket 基於區塊鏈，可以匿名交易。就算有人用內部資訊賺錢，你也不知道那是誰。

不斷爆發的事件：從 OpenAI 到軍事機密

OpenAI — 科技公司首例解雇

2026 年 2 月，WIRED 報導了這則新聞。OpenAI 解僱了一名在預測市場利用內部資訊交易的員工。OpenAI 應用部門 CEO Fidji Simo 發送內部通知，確認了該員工被解僱的事實。這是大型科技公司首次因預測市場內線交易而解僱員工的確認案例。

金融數據平台 Unusual Whales 分析區塊鏈數據的結果更令人震驚。從 2023 年 3 月起，在 OpenAI 相關事件中發現了 60 個錢包、77 筆可疑交易。ChatGPT 瀏覽器發布前 40 小時，13 個完全沒有交易記錄的新錢包同時出現，下注了 30 萬 9 千美元的模式；2023 年 11 月 Sam Altman 被解僱後，一個一次性帳戶押注他復職，賺了 1 萬 6 千美元——這樣的模式反覆出現。

以色列 — 用軍事機密賺了 15 萬美元

2026 年 2 月 12 日，以色列進行了全球首例預測市場相關刑事起訴。IDF（以色列國防軍）預備役人員和一名平民被起訴，結構是預備役在服役期間接觸到的機密行動資訊傳給平民，平民再在 Polymarket 上下注。他們在 2025 年 6 月以色列空襲伊朗的時間點下了 4 筆注，獲利約 15 萬美元。起訴罪名包括重大安全違規、賄賂、妨害司法。

以色列國防部在官方聲明中強調，此類行為對 IDF 行動和國家安全構成實質威脅。軍事機密在公開下注市場上被轉化為金錢的結構——這已經超越了金融詐騙，是安全漏洞。

委內瑞拉、MrBeast — 跨越邊界的內部人

2026 年 1 月，一個名為「Burdensome-Mix」的帳戶在川普政府委內瑞拉馬杜羅驅逐行動前夕下注 3 萬 4 千美元，獲利超過 40 萬美元。在政府內部資訊疑慮被提出後，美國眾議員 Ritchie Torres 提出了禁止預測市場內線交易的法案¹。

同一時期，Kalshi 上 YouTuber MrBeast 的影片剪輯師被發現利用內部資訊交易，受到 2 年停權和 2 萬美元罰款處罰。規模雖小，但這是 CFTC² 註冊交易所首次對內線交易進行處罰，意義重大。

科技公司員工、軍人、YouTuber 工作人員、疑似政府關係人。只要擁有內部資訊的人，都能在這個市場上賺錢——這樣的結構已經形成了。

為什麼無人能處罰

這個問題的答案是結構性的。股市的內線交易由 SEC（證券交易委員會）管轄。有一套 90 年來不斷完善的監管體系——Rule 10b-5。核心邏輯是「信託義務」³ 違規——違反對公司的忠誠義務，利用內部資訊獲利就要受罰。

但預測市場合約不是「證券」。它被歸類為「事件合約」或「掉期」，SEC 的內線交易法無法直接適用。 取而代之的是 CFTC 管轄，而商品市場上，利用自己擁有的資訊交易在很多情況下本來就是合法的。法律框架本身就不同。

CFTC 的現實限制也很大。2026 年 2 月 25 日發布了預測市場執法顧問（Prediction Markets Advisory），重新確認了對內線交易的執法權，但除了 SDNY（紐約南區檢察院）檢察長 Jay Clayton 預告將對預測市場詐騙進行起訴外，實際上的聯邦層面執法尚未發生。

最現實的法律途徑是 DOJ（司法部）適用詐騙罪。已有對 Coinbase 員工 Ishan Wahi 的內線交易適用詐騙罪並判處 2 年實刑的先例。前 SEC 委員 Jay Clayton 在回答關於對預測市場參與者適用詐騙法的問題時，表示將會進行起訴。

區塊鏈監控工具已經能捕捉到模式了。Polysights 這個平台表示，被標記的交易中 85% 實際上都命中了。Unusual Whales 追蹤了 77 筆 OpenAI 相關可疑交易。交易都看得到，但要將「是誰」聯繫起來的鏈下證據⁴——交易所傳票、通訊記錄等——人手嚴重不足。

Oz 的視角

老實說，我認為預測市場的商業模式本身存在根本性的矛盾。

Polymarket CEO Shayne Coplan 曾在 60 Minutes 訪談中表示內線交易「super cool（超酷）」。邏輯是擁有資訊的人應該參與市場，這樣預測才會精確，UCLA 的 Andrew Verstein 教授也提出類似主張。如果阻擋內部人，資訊豐富的交易者就會離開，市場的預測準確度就會下降。

但退一步看，這個邏輯本身就暴露了預測市場的本質。如果「精確預測」這個市場的核心價值依賴內部人參與，那這本質上就是將資訊不對稱設計為盈利模式的結構性猜奇偶賭博。一般參與者在估算機率，內部人已經知道答案，卻坐在同一張桌子上。這和賭場裡莊家看了牌再下注有什麼區別？

這種矛盾最終會侵蝕市場的信任。現在以「精確預測」的價值主張吸引投資者和使用者，但在內線交易被結構性允許的市場中，一般參與者最終會變成「提供流動性的肥羊」。 Dartmouth 的 Eric Zitzewitz 教授也指出，內線交易的獲利大部分來自以限價單提供流動性的一般參與者。

區塊鏈這個監控基礎設施已經存在，模式偵測工具也在即時捕捉可疑交易。技術已經就緒。缺的不是技術，而是「要抓」的意志和制度。 當然，對於不抓這件事也有各種陰謀論……但那似乎不是我能處理的範疇，就不特別提及了。

結語

總結來說。預測市場已經進入 55 兆韓元規模的主流金融市場，無論誰擁有內部資訊——企業員工、軍人、政府關係人——都能在這個市場上獲利的結構已經形成。傳統股市 90 年來一直在監管內線交易，卻仍無法完全阻止，而預測市場的監管連第一步都還沒走出一個月。

在韓國，現行法律下很難合法運營這類預測市場平台。可能被歸類為類似賭博。但透過 VPN 存取全球平台的案例已經有報告了。如果這個市場持續成長，韓國最終也必須表態。是監管、是允許、還是像現在這樣裝作不知道。

如果對這個主題更感興趣，我推薦先閱讀下方參考資料中的 CFTC 官方顧問文件。那是最直接了解監管機構如何看待這個市場的方式。

參考資料 & 延伸閱讀

WIRED, “OpenAI Fires an Employee for Prediction Market Insider Trading”, 2026.02.27. : OpenAI 員工解雇事件的原始報導。附有 Unusual Whales 的分析數據。
CFTC, “Prediction Markets Advisory”, 2026.02.25. : CFTC 正式重新確認對預測市場內線交易執法權的顧問文件。包含 Kalshi 的兩起處罰案例。
The Jerusalem Post, “Israel indicts reservist, civilian for using classified information to bet on Polymarket”, 2026.02.12. : 報導全球首例預測市場相關刑事起訴事件的報導。
Rep. Ritchie Torres, “Public Integrity in Financial Prediction Markets Act of 2026”. : 美國眾議院提出的禁止預測市場內線交易法案全文。
Sidley Austin LLP, “U.S. CFTC Signals Imminent Rulemaking on Prediction Markets”, 2026.02. : 從法律專業角度整理 CFTC 主席 Mike Selig 的四項監管議程的分析。
CoinDesk, “Suspected insiders make over $1.2 million on Polymarket ahead of U.S. strike on Iran”, 2026.02.28. : 包含伊朗空襲前夕內線交易疑慮和 Bubblemaps 的錢包叢集分析。
Gizmodo, “Tracking Insider Trading on Polymarket Is Turning Into a Business of Its Own”, 2026.01.12. : Polysights 創辦人 Tre Upshaw 的訪談，以及內線交易監控成為一個獨立商業現象的探討。

作者 安光涉（Oswarld） 現任世宗大學兼任教授，INLEVEL9 策略顧問。職涯經歷、研究、著作與近期活動會持續更新在作者介紹。最新動態 · 2026年7月：HEMA-2: A Consolidation-Aware Tri-Memory Architecture with Multi-Channel Scheduling for Lifelong Conversational AI。

각주

Public Integrity in Financial Prediction Markets Act：美國眾議員 Ritchie Torres 於 2026 年提出的法案。明確禁止政府公務員利用非公開資訊在預測市場交易。 ↩
CFTC（Commodity Futures Trading Commission）：美國商品期貨交易委員會。管轄期貨、掉期，以及現在的預測市場（事件合約）的監管機構。如果 SEC 監管股票，CFTC 就是監管這類衍生品市場的機構。 ↩
信託義務（Fiduciary Duty）：公司內部人對公司和股東所負的忠誠義務。股市內線交易非法的核心邏輯正是違反此義務。在預測市場中，這個概念無法明確適用，是監管空白的根源。 ↩
鏈下證據（Off-chain Evidence）：指未記錄在區塊鏈上、區塊鏈之外的證據。要確認錢包地址背後是誰，需要交易所傳票、通訊記錄、IP 追蹤等鏈下證據，而取得這些需要監管機構的法律行動。 ↩