第 221 期

Stripe斥资70亿美元收购其支付客户OpenRouter

OpenRouter的收益为额度充值金额的5.5%，收购价约为预估营收的140倍

商业

安光涉（Oswarld）· INLEVEL9 作者与编辑

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Stripe斥资70亿美元收购其支付客户OpenRouter

一直负责结算这5.5%充值手续费的支付机构，正是Stripe

8月16日，彭博社报道了Stripe收购OpenRouter的消息。交易金额超过70亿美元，折合超过9万亿韩元。绝大多数报道都解读为这家支付巨头终于进军了AI领域。

然而，如果拆开被收购公司的价格标签，情况就会变得有些不同。OpenRouter并不在Token价格上赚取差价。这家公司所赚取的，是用户充值额度时抽取的5.5%手续费。而一直负责处理这笔充值的支付机构，正是Stripe。

也就是说，Stripe收购了一家原本就在使用自身支付服务的客户公司。更准确地说，它买下的是承载AI使用费结算的充值入口，以及从中抽取的5.5%手续费。

82天翻了5.4倍的价签

OpenRouter 是亚历克斯·阿塔拉（Alex Atallah）于 2023 年创立的公司。他曾是 OpenSea 的联合创始人兼前首席技术官。这家公司的业务很纯粹：只需一个 API 密钥，就能调用 400 多个模型和 70 多家提供商。即便今天用 Claude、明天换成 DeepSeek，也完全无需重写代码。目前其用户规模已达 800 万人。

其估值飙升的速度令人咋舌。今年 5 月在 B 轮融资中筹集 1.13 亿美元时，该公司的估值约为 13 亿美元。该轮融资由 Alphabet 旗下的成长型基金 CapitalG 领投，红杉资本（Sequoia）、安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）以及门罗风投（Menlo Ventures）跟投。然而仅仅过了 82 天，其价签就变成了 70 亿美元，足足涨了 5.4 倍。

若与营收相比，这种悬殊就更为夸张了。市场数据机构 Sacra 预估，截至 2026 年 3 月，OpenRouter 的年化营收1约为 5,000 万美元。尽管与 2025 年底的 1,900 万美元相比有了大幅跨越，但折合韩元也仅在 700 亿韩元左右。若将收购价除以这一营收，得到的市销率倍数约为 140 倍。考虑到软件公司的估值倍数通常在 10 倍到 20 倍之间，这绝不是依据既有业绩开出的价格。

那么，Stripe 究竟是在为什么买单？

收入不是来自 Token 加价，而是充值额的 5.5%

我们来剖析一下 OpenRouter 的收入结构。这家公司不在 Token 价格上加价。无论是调用 Claude 还是 Gemini，都严格按提供商公示的费率扣费。“零加价”也是该公司的核心宣传卖点。

那么钱从哪里赚？答案是充值积分时。 用银行卡充值 100 美元，实际能用的余额只有 94.50 美元。因为平台抽走了 5.5%。如果用加密货币充值，抽成比例为 5.0%，且最低手续费为 0.80 美元，所以如果只充值 5 美元，实际费率会高达 16%。即便使用自带 API 密钥的 BYOK2 模式，每月调用超过 100 万次请求后也会被收取 5%。

模型使用费本身不加任何利润，只在用户注资的充值环节按比例扣费。而且先把这笔钱收进来作为余额代为保管。这根本不是 AI 公司的商业模式，而是支付公司——确切地说是预充值钱包运营商的商业模式。

OpenRouter 自己也留下了确凿依据。2025 年 6 月 9 日公司博客发布了一则关于简化收费结构的公告，里面有这样一句话：

免除固定的 0.35 美元 Stripe 手续费。

这意味着此前的收费公式在字面上就是“百分比加上 0.35 美元 Stripe 手续费”。OpenRouter 过去直接把 Stripe 手续费明明白白写在收费说明里对外销售服务。如今的结构，不过是把这两行合并成了 5.5% 这单单一项。

归纳起来，OpenRouter 这三年来打造的，固然是一套模型路由技术，但在商业上，更是一个所有 AI 使用费结算必经的充值与清算窗口。800 万用户用银行卡充值积分，再从余额中扣除模型调用费用。这笔充值结算此前一直由 Stripe 代为处理。Stripe 过去只赚取支付处理手续费，充值金额的 5.5% 则被 OpenRouter 收入囊中。

Atallah 很早以前就将自己的公司称为“AI 版 Stripe”。最终，也正是这家 Stripe 收购了它。

这种抽成结构存在四大弱点

我们再来看看反方的依据。这种 5.5% 的抽成结构存在若干结构性弱点。

第一，加在穿透计费3之上的抽成，会随着模型价格下跌而一同缩减。 因为计费基数是总支出。AI 模型的调用价格在过去两年间持续走低，未来也很可能继续下降。即使指派同样的任务，只要支出减少，5.5% 的绝对金额也会随之缩水。定价分析媒体 UsagePricing 认为，OpenRouter 预告将把 BYOK 抽成从按量计费调整为固定订阅制本身，就是公司已经意识到这一弱点的信号。

第二，竞争对手开出的抽成是零。 Vercel 的 AI Gateway 宣称既没有 Token 加价，也没有平台抽成。Requesty 则是 5%。在费率公开透明的市场中，要想守住 5.5%，就必须不断证明路由、故障回退与分析功能的价值。

第三，网关存在顽固的客户流失问题。 客户一旦做大，就会尝试直接与提供商签约，甩开中间层。OpenRouter 之所以对 BYOK 模式也收取抽成，正是为了从这些流失的客户身上也能赚取营收；但这也同时说明，此类流失确实在真实发生。

第四，中立性是这款产品的全部基石，但如今它有了主人。 不受制于任何单一模型，正是 800 万人使用这项服务的原因。收购之后这种中立性能否维持、用户是否还会继续相信，则是另一回事。

最后，这笔交易尚未尘埃落定。Stripe 的立场是“对传闻或猜测不予置评”，彭博社也附加说明最终价格可能会发生变化。智能体支付需求本身目前也依然单薄。市场调研机构 eMarketer 预估的 2026 年美国智能体商业营收 205.7 亿美元，归根结底只是一项估算。

因此，本文的目的并不是断言 Stripe 的决断正确与否，而是为了准确剖析这家公司究竟在把注押在什么上面。顺便提请留意，本文仅属于对产业结构的解读，不构成对任何特定企业或资产的投资判断依据。

结合对PayPal的收购尝试来看

结合Stripe最近的另一项收购尝试，它究竟在图谋什么就变得更加清晰了。

目前Stripe正与私募股权机构Advent联手推进对PayPal的收购。7月，他们开出了每股60.50美元、总额约530亿美元的报价，但遭到了拒绝，目前正在提高报价重新谈判。据路透社报道，两家公司将以对等股权共同持有，但没有拆分PayPal的计划。如果收购成功，其年处理规模将达到3.7万亿美元。

路透社指出的这笔交易的真正意图颇有意味：降低对Visa和万事达卡（Mastercard）的依赖。 因为PayPal拥有不经过卡组织的自营账户余额以及与银行账户直连的结算通路。只要走卡组织网络，就必须向发卡行支付交换费4。

再把Stripe过去两年收购和布局的版图放进去看：稳定币结算公司Bridge、掌管1.1亿个可编程钱包的Privy，以及与Paradigm共同打造的支付专用区块链Tempo。他们与OpenAI制定了面向智能体（Agent）的支付协议，在4月的Sessions大会上推出了扩展至Meta和谷歌的智能体商务（Agentic Commerce）产品线以及Link的智能体钱包。他们还将基于用量的计费公司Metronome与Tempo打通，现场演示了价值传递瞬间即时结算的支付。

stripe

Stripe如今正在试图同时掌控两类支付通路：人类直接支付的通路（PayPal），以及智能体使用预充值余额完成扣费的通路（OpenRouter）。而且，在这两条通路上，他们都在提前铺设绕过卡组织网络的结算方式。

顺便提一下，Stripe在2025年的处理金额达到1.9万亿美元，占全球GDP的1.6%。我认为，这家公司正在通过这两起收购动作，清晰地揭示他们去往何处寻找下一个增长机会。

Oswarld视角

在制定 GTM 策略并设计定价结构时，我往往有个习惯动作：先画一条资金流动的路径线，然后再在线上标出一个点，标明我们的抽成究竟落在线上的哪个位置。因为即便面对同一款产品，这个点所处的位置不同，公司的本质属性也会截然不同。

OpenRouter 的抽成点并不在实际消耗 Token 的环节，而是落在了用户充值点数的环节。因此，我从一开始就认为这家公司不该被归类为 AI 基础设施，而该被归类为支付业务。而 Stripe 恐怕比任何人都更清楚这笔抽成究竟附着在哪个节点上，因为他们自己一直代为处理这些充值支付的结算。也就是说，整整三年里，他们始终身处一个能够每天清楚掌握这家公司充值交易量的绝佳位置。

从这个角度来看，140 倍的估值倍数也就有了截然不同的解读。在我看来，这并非针对 5,000 万美元营收业绩所给出的对价，而是为了抢占 AI 费用支付必经的充值窗口所支付的成本。此类窗口的价值，取决于未来将要流经的支付总额，而非眼前流过的金额。因此，这笔交易的成败关键，不在于其路由技术的高低，而在于智能体未来究竟会不会真的比人类花掉更多的钱。

这个答案目前尚无人知晓。我认为 Stripe 并非出于绝对的笃定而买下它，而是为了应对智能体支付规模一旦爆发的可能，提前把位子占好。如果预判失误，这笔收购带来的收益可能远不及投入；但如果市场规模真的爆发却未能入局，这条至关重要的支付路径就可能彻底拱手让给竞争对手。

若将这一逻辑投射到实际业务中，可以得出这样一个启示：如果你正在打造一款 AI 产品，不妨仔细看看你的成本核算表上是否只列了 Token 费用。一旦算上网关手续费以及境外信用卡换汇成本，实际承担的费用往往要比表面上高出 5~8%。而 Stripe 豪掷 9 万亿韩元所押注的，恰恰正是这一层手续费区间。

结语

总结起来有三点。

第一，OpenRouter 的营收不是来自 Token 差价，而是充值金额的 5.5%。公司甚至曾亲自公告要取消“0.35 美元的固定 Stripe 手续费”，足见其从一开始就是支付手续费结构。

第二，70 亿美元大约是其预估营收的 140 倍。在我看来，这一估值看的不是目前的业绩，而是未来流经这个充值入口的支付规模。

第三，这笔交易应当与收购 PayPal 的尝试放在一起解读。不过目前尚未敲定，而且过路手续费会随着模型价格的下降而一同缩水。

如果本周只做一件事，不妨在您正在使用的 AI 服务账单中，把所有非 Token 费用的项目找出来加总一下。那个总和，正是 Stripe 在此次收购中所定价的手续费部分。

💬 您是否有过从网关切换到直接签约的经历？在达到怎样的支出规模时损益发生了逆转？欢迎在评论区留言分享。我们会收集这些案例，在后续的 AI 成本结构篇中继续探讨。

📨 如果您身边的同事正在研究 AI 成本或支付基础设施，欢迎将本文分享给他们。

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安光涉（Oswarld）个人插画

作者 安光涉（Oswarld） 现任世宗大学兼任教授，INLEVEL9 战略顾问。职业经历、研究、著作与近期活动会持续更新在作者简介。 最新动态 · 2026年7月：HEMA-2: A Consolidation-Aware Tri-Memory Architecture with Multi-Channel Scheduling for Lifelong Conversational AI。

📝 术语说明

注释

  1. 年化收入（ARR）：将最近一个月或一个季度的收入乘以 12 或 4 折算出的全年收入指标。它反映了高速增长型企业当下的奔跑速度，但并非企业在过去一年实际赚得的资金。 ↩

  2. BYOK（自带密钥，Bring Your Own Key）：使用中介平台的同时，模型调用费用直接由用户自己的账户结算的方式。类似于只付高速通行费，汽油钱则刷自己的信用卡。 ↩

  3. 穿透计费（Pass-through）：不加利润直接按成本原样转嫁给客户的计费方式。由于利润来源于额外收取的手续费，因而具有成本下降时手续费基数也会随之缩水的特性。 ↩

  4. 交换费（Interchange Fee）：发生银行卡结算时，由商户端向发卡机构支付的手续费。只要经过银行卡清算网络就必然产生，因而是促使各方尝试绕开传统卡组织网络的最大驱动力。 ↩

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